期货品种波动剧烈量化套利产品遭遇大考

时间:2017-10-27 7:32:44 　　⊙记者 弘文 ○编辑 浦泓毅

对部分使用量化策略的投资者而言，成交量巨大、交投活跃的商品期货市场，是其投资盈利的“大本营”。但这个大本营近期也出现了异常情况。

来自业内的消息显示，由于螺纹、铁矿石等期货品种近两周盘中频频出现意外波动，导致不少从事跨品种套利和统计套利的量化投资者，濒临“模型失效”的尴尬境地。不少投资者不得不采用“临时应对措施”来应付这种情况。

“如果这种情况继续扩散，将是期货量化投资近几年遇到的很大考验。”一位量化投资者如是说。

部分期货品种波动剧烈

对于既可做多、又可做空的期货投资者而言，其对行情波动的承受力往往大于股票投资者，但还是有不少投资者对近阶段期货的走势感到不适应。

以螺纹期货的主力品种螺纹1801合约为例，自10月9日节后复牌起，就进入大开大合的波动走势。

10月9日节后首日，该品种高开近4%，上午冲高5.2%，市场一片亢奋。结果午后却掉头下跌，收盘涨幅收窄到2.7%、9月9日夜盘，螺纹转而低开1.2%，次日早盘开盘时跌幅放大到3.6%，彻底覆盖前日涨幅。9日下午，螺纹期癫痫病的危害是什么货收盘跌幅扩大到4.6%。

10月12日，螺纹期货早盘持续低位震荡，14点开始，螺纹期货从-0.6%一路拉升到很高3.4%。10月13日，螺纹期货再接再厉，收盘很高上涨6.54%。

5个交易日，从涨到跌又从跌到涨，剧烈波动令老资格的投资者也有些喘不过气来。

统计套利面临考验

单是走势波动放大，还不是量化投资很好的考验。原先关联波动的品种，突然“脱钩”也是相当要命的。

在量化投资策略中，有一个“门派”叫统计套利，这类策略通过分析历史数据的统计规律，梳理出一些经常重复发生的市场规律，进行利用。

比如，围绕某一产业链进行跨品种套利就是一个常见的策略，投资经理通过历史数据分析，对钢铁产业链上的螺纹钢、焦炭、铁矿石、焦煤等进行跨品种套利。或者在聚乙烯产业链上，对PVC、塑料或上游原料品种等进行跨品种套利。

上述品种套利原则，大德阳癫痫病专治医院抵是围绕同产业链品种波动的同步性进行布局，而近期螺纹、焦炭期货忽上忽下，显然打破了套利者的预期。

一些量化投资经理分析称，对套利者而言，目标品种的日波动幅度如果达到3倍标差（统计术语），就是投资经理出手反做的时刻。因为数据表明，此时市场发生了0.3%以内的小概率事件。而当下，部分跨品种套利上的波动是7个标差以上，这意味着市场发生了极为罕见的小概率事件。同时也意味着，按常规出手的基金经理出现了明导致老年人癫痫误诊的因素显误判。

止损持仓陷入两难

超预期的波动，给量化投资经理带来了不少意想不到的困难。

一方面，既有的持仓头寸很难了结。意外的波动带来的是预期以外的浮亏幅度，此时如果止损，意味着巨额亏损和净值儿童癫痫病医院回撤。但如果不止损，如果相关品种波幅不收敛，则意味着亏损急剧放大，很终难以承受。

另一方面，新开头寸也必然经历慎重的重新审视。头寸是否要缩小？策略是否要调整？如何调整？这些问题都横亘在投资经理面前。

“模型阶段失效，对量化投资者而言，是个永恒的课题。”一位资深的量化投资者说。

或许，量化投资和市场超常表现之间的博弈，会一直进行下去。