基本面好转钢价阶段性走强

时间:2016-3-2 9:25:45 　　 现货价格偏强格局或维持到4—5月

春节过后，楼市暖风频吹，外围市场氛围转暖，与钢铁相关的期货品种也出现了大幅上涨，市场做多情绪浓厚。但笔者认为对钢价后市不宜太过乐观，陕西中际医院治羊癫疯不错供需基本面真正好转仍需要时间。

地产刺激政策对需求拉动有限

回顾过去政府的房地产刺激政策，基本都是刺激房地产需求，进而拉动新开工，带动钢铁需求回升。但是这波刺激政策的传导路径可能会有所不同。

首先，政府出台此次房地产刺激政策的主要目的在于去库存。本轮房地产去库存后不一定会带来新开工面积的大幅增加。2015年商品房销售面积为12.85亿平米，同比增长6.5%，待售面积为7.18亿平米，简单估算一下，待售面积只够销售六七个月，但其实不然。还需要考虑到每年女性患上癫痫之后应该担心哪些问题的新竣工面积，2015年为10亿平米，销售和竣工面积的差值为2.85亿平米，这部分差值才是去库存的部分。那么以2.85亿平米的差值来计算的话，待售面积为7.18亿平米，需要两柳州治疗癫痫花多少钱年半才能消化完。

其次，从投资、新开工数据以及行业传导周期来看，2016年房地产带来的螺纹钢需求仍是下降的拉萨癫痫病专业医院。从以往规律来看，房地产销售好转带来新开工面积的增加可能要6个月的时间，但是截至目前，房地产销售好转已经维持了8个月，新开工仍然没有好转的迹象。根据以往数据估算，2016年房地产投资可能下降2%，新开工降幅缩小至9%，竣工面积下降6.2%，施工面积下降5.3%，主要原因在于2015年新开工面积大降14%会影响2016年的施工面积，即实际用钢需求应该是降的。初步估算，2015年房地产用钢下降2030万—2290万吨，2016年预计下降1575万—1744万吨。

供给端的恢复需要时间

节后黑色类期货品种涨势强劲，但其背后的推动逻辑并非房地产刺激政策，而是产业基本面的供需失衡导致的。2015年8月以来，钢价持续下跌，没有任何明显反弹，钢厂亏损加剧，导致部分钢厂关停倒闭。全国高炉开工率从80%以上下降至73%—74%的水平，并且由于春节、资金等方面的因素，虽然钢厂盈利恢复，但仍保持较低的水平。与此同时，螺纹钢的产能利用率也维持在71%的低水平，月产量低于往年同期100多万吨。由于供给端长期维持在较低的水平，加之出口订单较好，导致国内现货资源在去年年底淡季态势下仍旧整体偏紧。

需求端方面，我们认为，2016年整体需求相比2015年会有所萎缩，但总需求仍能维持7.8亿吨的水平，同比下降2.4%，降幅很少。2015年高炉平均开工率为83.5%，预计2016年为80%—82%，而目前开工率仅为74%，这意味着还存在很大的供给缺口。由于供给端的恢复需要时间，钢材价格的上涨周期或不会那么快结束，现货价格偏强的格局可能维持到4—5月。

对于黑色系分品种来看，笔者认为，铁矿石相对强势，主要推动因素有三个：一是钢厂复产，将高炉开工率由74%提升到80%以上，这意味着铁矿石需求将明显增加；二是供应端在一季度会保持在较低的水平；三是期现贴水仍大，相对于普氏指数，铁矿石期货贴水近5美元，考虑到铁矿石主力合约交割时期现价差都会回归，因此，铁矿石期货在当前价格位置仍有较大的上升空间。螺纹钢短期仍能维持升势，但后期随着钢厂复产的增加，加之需求端是否如期释放仍存在不确定性，因此走势会相对偏弱。

总体来看，后期钢价仍有再创新高的可能，并维持强势到4—5月。但钢价阶段性的强势并非需求端的推动，更多是供应端的萎缩造成的。笔者认为，这种供需阶段性的失衡不会维持很长时间，也就决定了螺纹钢此波上涨在大周期的行情中仍然只是反弹。

（作者单位：桑鹰资产）