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逆回购平抑资金面波动 市场利率中枢下行值得期待

时间:2019-09-27 17:11:24

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降准后的第一个交易日,资金市场迎来本月首次MLF(中期借贷便利)到期,规模达1765亿元。和市场预期一致,央行并未续作MLF,而是采取了开展7天逆回购的方式平抑资金面的波动。

整体而言,近期资金面较为平稳,银行间市场长端利率有所下降。至于后期资金利率的走势,业内的共识在于,市场利率中枢的下行仍值得期待,但还需观察MLF利率,而下周是货币政策的重要观察窗口,或将成为短期利率走势的拐汉中市有专治癫痫病的医院吗点。

短期资金面平稳

央行公告显示,9月9日,为对冲MLF到期等因素的影响,开展了1200亿元逆回购操作,实现净流动性回笼565亿元。中信证券固收首席分析师明明告诉第一财经记者,央行采取逆回购的方式对冲大部分到期资金,可以看出央行并不愿意在降准前后再续作MLF,造成短期流动性的泛滥,也不愿意在降准落地前大额回笼导致流动性水平出现大幅扰动。

明明还称,本次MLF不续作实际上也是前期降准置换MLF常规操作的延续,MLF和降准都是数量型工具,存在一定的替代效应。用降准置换MLF来提供更长期的资金,可促进银行资金成本下行,引导LPR和贷款利率下行,实现降成本的目标。

从市场流动性上来看,近两周银行间利率短端相对平稳,长端利率明显下降,上交所质押回购利率短端平稳,长端上涨;Shibor(上海银行间同业拆放利率)除14天期限利率有所下降外,其余期限均持平或微涨。

逆回购平抑资金面波动 市场利率中枢下行值得期待

(图片来源:中信证券)

具体而言,9月9日,存款类质押式回购利率方面,DR001加权平均利率上行1.09bp报2.6035%,DR007下行0.93bp报2.6538%,DR014上行1.08bp报2.6763%。;Shibor方面,隔夜品种上行1bp报2.6070%,7天期持平前日报2.6520%,14天期上行0.90bp报2.6610%,1个月期上行0.7bp报2.6880%。

对在不少业内人士看来,降准之后,短期内释放的资金可保障流动性平稳迈过税期高峰,此后尽管面临季末监管考核等因素,但市场利率中枢下行值得期待。“预计无风险利率将受到银行间流动性宽松影响下行,不过下行空间有限。”一位国有大行债券交易员告诉记者。

江海证券亦分析,单纯的降准对市场的利好反应相对来说已比较充分,后期利率能否继续下行要看MLF利率和OMO(公开市场操作)利率是否会下调,如果MLF和OMO利率不下调,估计MLF续作的概率也不大,释放的资金量有限,短端利率下不去,长端利率下行的空间也有限;如果MLF利率和OMO利率下调,短端利率下行,则长端利率仍有下行空间。

对于债市而言,本次降准利好兑现后多头力量仍显不足,市场提振有限。而今日央行未续作到期MLF令现券期货震荡偏弱,国债期货小幅收跌,10年期主力合约跌0.12%,5年期主力合约跌0.07%,2年期主力合西安治疗癫痫大概费用约跌0.01%。银行间现券收益率波动不大,截至9日傍晚,10年期国开活跃券190210收益率上行0.44bp报3.4520%,10年期国债活跃券190006收益率上行0.75bp报3.0225%。

但若拉长期限来看,近两周国债收益率短端几乎持平、中长端收益率全面下降;国开债西安如何治疗羊癫疯收益率短端有所下降、中长端收益率几乎持平。上述交易员表示,下周将有2650亿元的MLF和1200亿元的逆回购到期。若后续MLF不续作可能还会给市场带来冲击。

MLF利率会否下调

值得一提的是,此次MLF未续作也引发了市场的讨论,央行将如何操作9月17日将到期的MLF?在明明看来,9月16日的降准并没有明确要置换MLF到期,实际上是为中下旬灵活操作留下空间,考虑到美联储大概率降息的可能,下一笔MLF到期的续作存在较大的不确定。

另外,9月20日还将发布新一期的LPR(贷款市场报价利率),如果届时下调MLF利率,也将带动LPR下行。

更进一步来讲,对流动性也存在两种影响。中泰固收研究团队分析,一方面,若MLF到期不续作,那么降准释放的流动性基本弥补了9月资金面缺口,超储率将继续维持在1.6%左右的正常偏高水平;若MLF等量郑州癫痫治疗正规医院续作,那么9月末的超储率或被推升至1.9%左右,再考虑到后续还将有定向降准的1000亿资金陆续释放,超储率维持在全年较高水平,短端利率也有望下行,向6月至7月间的资金利率靠拢。

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